来源：金十数据

　　美国科技股估值回落、AI冲击加剧、私人信贷风险升温，多重变量叠加，使本轮财报季充满不确定性。投资者正试图从企业指引中寻找下一阶段市场方向。

　　美股财报季即将在一个关键时刻拉开帷幕，此时股票交易员正受到中东冲突、私人信贷担忧以及AI颠覆性威胁的反复冲击。

　　MSCI全球指数和标普500指数均刚经历自2022年以来最糟糕的一个季度。在3月通胀担忧重燃、伊朗冲突引发油价飙升的背景下，市场出现大幅下跌。上周五公布的数据显示，美国3月通胀录得近四年来最大升幅。同时，消费者信心也有所减弱。

　　周末，美国与伊朗在巴基斯坦的直接会谈未能达成协议，给结束冲突的努力带来了新的不确定性。

　　投资者迫切希望听到企业领导人对所有这些风险的看法，其中还包括围绕美国关税的持续不确定性。高盛集团（GS.N）将于周一拉开美国财报季序幕。在欧洲，奢侈品风向标路威酩轩集团（LVMH.PA）的业绩将标志着该地区财报周期的开始。

　　华尔街并不预期一个亮眼的财报季。根据彭博行业研究数据，分析师预计标普500指数一季度盈利同比增长约12%，为2025年第二季度以来的最低水平。若剔除受油价上涨影响较小的科技板块，该增速约为3%，为两年来最低。

　　Empower首席投资策略师玛尔塔·诺顿（Marta Norton）表示：

“伊朗问题已经成为当前市场的核心，但其他主题仍在继续，比如AI带来的颠覆，我们仍需密切关注。还有一些不确定性，可能需要我们在一段时间内与之共存。”

　　在交易员应对加剧的市场波动之际，以下是随着企业陆续发布财报，他们将关注的五大主题。

　　一、油价冲击

　　投资者仍在消化能源成本飙升将如何影响全球经济。

　　能源是3月标普500指数中唯一上涨的板块，盈利预期也有所改善。彭博行业研究数据显示，在冲突发生前，华尔街预计该板块一季度盈利同比下降8.5%；而现在，分析师预计该期间盈利将增长近8%。

　　但另一方面，油价上涨对许多行业构成压力。例如依赖高燃料消耗工厂和运输的工业企业。Argent Capital Management投资组合经理杰德·埃勒比克（Jed Ellerbroek）表示：

“部分公司会通过征收燃油附加费来抵消部分成本，但这可能会导致客户流失。”

　　大型零售商也面临类似担忧，随着对消费者韧性的疑虑加剧，高能源成本进一步加大欧洲企业的压力，这些企业还面临潜在加息风险。巴克莱银行（BCS.N）策略师将2026年地区利润增长预期从8%下调至6%，原因是油价上涨。

　　以埃马纽埃尔·考（Emmanuel Cau）为首的策略师在报告中写道：“这一预测基于2026年油价平均为85美元；如果平均达到100美元或更高，盈利可能趋于持平。”

　　二、AI争议

　　在经历数月因对AI支出及其对软件行业潜在冲击的担忧而引发的科技股轮动后，策略师正关注是否会出现反弹迹象。

　　Truist Advisory Services首席投资官兼首席市场策略师基思·勒纳（Keith Lerner）表示：“这一季度将检验科技股能否重新夺回市场主导地位。”他指出，与此前估值和预期较高的阶段不同，本轮周期中该板块的估值已降至多年低位。

　　科技板块中的一个问题领域是软件行业，CFRA分析师在报告中指出，对AI冲击的担忧“仍是首要问题”。标普500软件子指数的22只成分股今年均已下跌。

　　三、私人信贷不安

　　随着私人信贷基金赎回请求增加，投资者将关注其对更广泛市场的潜在影响。

　　Interactive Brokers首席策略师史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）表示，市场将观察金融机构是否会像部分大型另类资产管理公司那样，释放对贷款进行减记的压力信号。

　　至于行业整体评论，他表示，投资者需要“从整体角度审视，并判断在各种表述中是否隐藏着真正的担忧”。

　　随着对私人贷款质量（尤其是面向软件公司的贷款）担忧加剧，行业龙头公司股价已出现下滑。

　　四、关税动向

　　企业在过去几个季度一直向投资者说明其对特朗普关税政策的敞口，而在相关政策发生重大变化后，交易员正等待新的更新。

　　美国最高法院裁定许多关税不合法，促使特朗普实施新的10%全球关税。这一法律授权将于7月到期，政府希望在此之前重塑其贸易政策。同时，白宫还对金属关税进行了调整。

　　重型机械制造商对关税的敞口较大。卡特彼勒（CAT.N）曾预计旧政策今年将带来约26亿美元的成本。服装和家居用品公司大量依赖进口商品，而关税也削弱了联合包裹服务公司（UPS.N）等运输企业的需求。

　　五、消费者担忧

　　在本轮财报季中，消费者支出是否会在关税成本、AI相关裁员以及能源价格上涨的多重压力下最终出现下滑，是股票策略师关注的关键问题。

　　花旗集团（C.N）美国股票策略研究主管斯科特·克罗纳特（Scott Chronert）表示：“我们一直认为消费者本就处于紧张状态，而油价冲击将带来额外挑战。”

　　达美航空（DAL.N）本月表示，高端及企业出行的预订需求依然强劲，但也暗示可能需要提高票价以抵消更高的燃油成本。

　　对Truist的勒纳而言，高端座位需求的稳定表明经济呈现“二速结构”，即低收入消费者正面临压力。

　　他表示，将关注财报中是否出现消费者转向折扣零售商的迹象。

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责任编辑：刘万里 SF014